Vous avez probablement déjà rencontré le terme « stablecoin » en explorant les actifs numériques. Vous avez peut-être aussi entendu parler de stablecoins classés comme « adossés à des monnaies fiat », « adossés à des cryptomonnaies », « adossés à des matières premières » ou « algorithmiques ». La terminologie des stablecoins peut sembler complexe, mais elle est en fait assez simple une fois que l’on a démystifié le jargon. Nous sommes là pour vous aider à la décortiquer et à vous expliquer comment fonctionnent les stablecoins, en particulier deux des types de stablecoins les plus discutés : les stablecoins adossés à des monnaies fiat et les stablecoins algorithmiques.
En général, les stablecoins sont des crypto-actifs conçus pour maintenir une valeur stable en arrimant leur valeur à un autre actif – le plus souvent une monnaie fiat (par exemple, le dollar américain, l’euro ou le yen japonais), des matières premières (par exemple, le pétrole ou les métaux précieux) ou d’autres crypto-actifs. Par exemple, l’USDC est un stablecoin adossé à des monnaies fiat1 arrimé au dollar américain et conçu pour se déplacer de manière fluide à travers les blockchains mondiales, ce qui le rend utile pour les transferts, les paiements, l’épargne, et le trading.
Dans cet article, nous allons comparer les stablecoins adossés à des monnaies fiat et les stablecoins algorithmiques.
Stablecoins adossés à des monnaies fiat vs. stablecoins algorithmiques : différentes stratégies pour maintenir la stabilité des prix
Cette section détaille les différences de conception entre les stablecoins adossés à des monnaies fiat et les stablecoins algorithmiques. Il est important de noter qu’un stablecoin bien conçu doit maintenir un prix stable par rapport à la monnaie fiat qu’il représente. Les stablecoins algorithmiques et adossés à des monnaies fiat visent tous deux à atteindre cet objectif, mais ils y parviennent de différentes manières.
Si vous souhaitez utiliser des stablecoins, il est important de comprendre les différentes stratégies permettant de maintenir un ancrage de prix résilient. Ce n’est pas seulement un exercice intellectuel pour les curieux de la crypto.
Voici un aperçu général des différences de conception entre les stablecoins adossés à des monnaies fiat et les stablecoins algorithmiques :
Stablecoins adossés à des monnaies fiat : garantis par des actifs
Pour chaque stablecoin adossé à des monnaies fiat en circulation, il devrait y avoir de l’argent réel facilement accessible. Pour chaque stablecoin indexé sur le dollar américain, par exemple, il devrait y avoir un dollar correspondant (ou un actif équivalent au dollar, comme des bons du Trésor américain) détenu en réserve. Dans la pratique, cependant, tous les stablecoins adossés à des monnaies fiat ne respectent pas les mêmes niveaux de contrôle en matière de gestion des réserves, et ils peuvent ne pas être entièrement garantis par des actifs détenus en réserve. Comme vous pouvez l’imaginer, il est absolument crucial pour la stabilité du prix des stablecoins que les stablecoins adossés à des monnaies fiat soient entièrement garantis.
Que signifie pour un stablecoin d’être entièrement garanti ?
Examinons ce que signifie être entièrement garanti en prenant l’USDC comme exemple. Supposons que la capitalisation boursière de l’USDC soit de 60 milliards de dollars. Dans ce cas, Circle aurait besoin de 60 milliards de dollars en espèces ou en actifs équivalents pour que l’USDC soit considéré comme entièrement garanti. En réalité, Circle maintient des réserves égales ou supérieures au montant d’USDC en circulation, détenues en espèces et en actifs équivalents très liquides. (Les détails peuvent être trouvés dans notre dernier rapport d’attestation des réserves.) Cela signifie que la valeur des réserves est supérieure au montant d’USDC en circulation.
Supposons que le stablecoin hypothétique XYZ ait une capitalisation boursière de 50 millions de dollars et seulement 40 millions de dollars de garantie pour son stablecoin. Dans ce cas, XYZ ne serait pas entièrement garanti, car il lui manque un montant équivalent de garantie détenu en réserve. Dans ce scénario, seulement 40 millions de dollars de XYZ pourraient être échangés contre des dollars américains, laissant une différence de 10 millions de dollars de XYZ non échangeables. Ce serait un exemple de stablecoin sous-garanti, et le risque ici est qu’en période de rachats accrus, une panique du marché puisse s’installer.
Cet exemple illustre pourquoi il est important d’utiliser un stablecoin adossé à des monnaies fiat entièrement garanti qui publie de manière transparente des audits tiers. Circle publie des attestations mensuelles pour l’USDC et son EURC indexé sur l’euro, en faisant appel à l’un des quatre plus grands cabinets comptables au monde pour offrir une transparence accessible à tout le monde.
Avantages des stablecoins adossés à des monnaies fiat
Explorons les avantages et les inconvénients des stablecoins en commençant par les modèles adossés à des monnaies fiat. Qu’est-ce qui garantit un stablecoin adossé à des monnaies fiat, et pourquoi est-ce important ? Parce qu’ils sont garantis par de l’argent réel, leur valeur a tendance à rester proche de la monnaie fiat à laquelle ils sont indexés (dans la plupart des cas, 1 dollar américain). Cela dit, les stablecoins adossés à des monnaies fiat peuvent fluctuer légèrement (par exemple, entre 0,9998 $ et 1,0002 $) en fonction des conditions du marché.
Les stablecoins adossés à des monnaies fiat sont conçus pour fonctionner davantage comme de l’argent ordinaire. Cela les rend plus faciles à comprendre, à auditer et à réglementer. À ce titre, les stablecoins adossés à des monnaies fiat ont gagné en reconnaissance dans le cadre des régimes réglementaires. Cela peut être observé dans les exemples suivants :
- Aux États-Unis, des projets de loi comme le GENIUS Act de 2025 vise à soumettre les émetteurs de stablecoins à un cadre fédéral de licences clair, en mettant l’accent sur la surveillance par les régulateurs prudentiels et en restreignant l’utilisation des stablecoins algorithmiques à des fins de paiement.
- Le Royaume-Uni a récemment fait progresser son cadre réglementaire pour les stablecoins par le biais du Financial Services and Markets Act 2023, complété par des propositions conjointes en 2025 de la Financial Conduct Authority (FCA) et de la Banque d’Angleterre. Ce cadre actualisé met l’accent sur l’autorisation obligatoire de la FCA, des exigences de transparence accrues pour les émetteurs, une protection solide des consommateurs et une gestion des risques systémiques.
- Le règlement européen sur les crypto-actifs (MiCA) introduit un cadre complet pour les stablecoins, imposant des exigences strictes aux jetons adossés à des monnaies fiat et aux jetons adossés à des actifs. Les stablecoins algorithmiques, dépourvus de garantie d’actifs, sont peu susceptibles de satisfaire à ces normes réglementaires en vertu du MiCA.
Inconvénients des stablecoins adossés à des monnaies fiat
La principale préoccupation concernant les stablecoins adossés à des monnaies fiat est qu’il faut faire confiance à l’entreprise émettrice du stablecoin pour gérer les réserves de manière honnête et sécurisée. C’est pourquoi les audits indépendants, les rapports accessibles au public et la transparence de l’émetteur sont si importants.
Stablecoins algorithmiques : haute technologie et non garantis
Examinons de plus près le fonctionnement des stablecoins algorithmiques – et pourquoi la plupart ont eu du mal à maintenir leur parité à grande échelle. Les stablecoins algorithmiques abandonnent généralement le concept de garantie de réserve et laissent le code faire l’équilibrage. Les stablecoins algorithmiques maintiennent leur valeur (ou essaient de le faire) sans détenir de garantie en monnaie fiat, ou toute autre garantie. Au lieu de cela, ils utilisent des smart contracts, des incitations et la dynamique de l’offre et de la demande pour viser la parité de prix cible. En pratique, cette approche ne s’est pas avérée aussi fiable que l’approche entièrement garantie.
Différents types de stablecoins algorithmiques
Il existe différentes approches concernant les stablecoins algorithmiques. Certains stablecoins algorithmiques n’ont aucune garantie. D’autres utilisent un mélange d’algorithmes et de garanties.
Les stablecoins algorithmiques de « rééquilibrage » (comme l’AMPL d’Ampleforth) ajustent automatiquement leur offre. Si le prix dépasse 1 $, davantage de jetons sont créés pour faire baisser le prix. Si le prix tombe en dessous de 1 $, le système réduit l’offre pour le faire remonter. Ce système a une incidence directe sur le nombre de jetons AMPL qu’un utilisateur détient – la quantité d’AMPL dans votre portefeuille peut fluctuer, mais la valeur est censée rester stable.
D’autres stablecoins algorithmiques utilisent un « modèle de seigneuriage » qui repose sur l’utilisation d’autres jetons (en plus du stablecoin lui-même) pour maintenir la valeur du stablecoin stable grâce à des mécanismes de minting et de burning, des mécanismes de staking rémunéré ou d’autres méthodes. Ces systèmes multi-jetons sont conçus pour créer un mécanisme permettant d’augmenter/diminuer l’offre et la demande d’un stablecoin algorithmique.
Prenons l’exemple du stablecoin algorithmique Terra USD (UST). L’UST fonctionnait dans le cadre d’un système à deux jetons avec son actif homologue, LUNA. Dans ce scénario, l’UST était conçu pour être le stablecoin, et LUNA était conçu pour avoir une valeur variable. Comme décrit ci-dessus, LUNA était destiné à minimiser ou à absorber la volatilité des prix de l’UST, mais cela n’a finalement pas fonctionné, et la capitalisation boursière de l’UST est rapidement passée de 18 milliards de dollars à moins de 1 milliard de dollars.
Inconvénients des stablecoins algorithmiques
L’exemple de l’UST met en évidence l’un des plus grands risques des stablecoins aujourd’hui : lorsqu’un modèle algorithmique échoue, il peut entraîner une perte de valeur rapide et irréversible. Bien qu’il existe des analyses approfondies qui expliquent en détail ce qui est arrivé à l’UST, le fait est que le mécanisme a échoué, entraînant une perte rapide de valeur et une perte de confiance durable. Au moment de la rédaction de cet article, l’UST se négocie autour de 0,01 $, et non de 1 $. Son effondrement a entraîné des pertes financières importantes pour les utilisateurs de l’écosystème de la blockchain.
Avant l’effondrement de son prix, qui a débuté le 9 mai 2022, l’UST avait une capitalisation boursière de plus de 18 milliards de dollars. Depuis lors, le marché collectif des actifs numériques s’est largement détourné des stablecoins algorithmiques en raison de préoccupations concernant leur capacité à maintenir une valeur stable à grande échelle.
C’est, de loin, la plus grande préoccupation concernant les stablecoins algorithmiques. Lorsqu’ils ne peuvent pas remplir leur fonction principale (c’est-à-dire la stabilité des prix), ils ne répondent plus aux besoins des utilisateurs. Cela dit, certaines équipes continuent d’expérimenter avec les stablecoins algorithmiques, espérant percer le secret d’un stablecoin décentralisé et sans garantie.
Avantages des stablecoins algorithmiques
On peut soutenir que le seul avantage des stablecoins algorithmiques est leur nature décentralisée. Alors que les stablecoins adossés à des monnaies fiat dépendent d’un émetteur central, les stablecoins algorithmiques fonctionnent sur des smart contracts et des protocoles, réduisant ainsi le besoin de faire confiance à une partie centrale. D’une part, cela les rend plus résistants à la censure, car il n’y a pas d’entité unique que les régulateurs peuvent facilement cibler ou fermer. D’autre part, les stablecoins algorithmiques peuvent être de plus en plus vulnérables aux erreurs de smart contracts, aux piratages et à des problèmes similaires sans autorité centrale pour superviser le système.
En tirant parti de modèles économiques innovants, de la théorie des jeux et de code automatisé, ces systèmes visent à créer des valeurs stables sans le soutien de la finance traditionnelle (TradFi) tentant de repousser les limites du possible dans la finance décentralisée (DeFi).
Grâce à l’expérimentation d’algorithmes d’offre élastique, les stablecoins algorithmiques représentent une approche créative, bien qu’expérimentale, de la valeur stable en chaîne. Et si l’histoire nous apprend quelque chose, c’est que les stablecoins algorithmiques ont encore du travail à faire pour trouver la bonne formule.
Une analyse des risques des stablecoins adossés à des monnaies fiat par rapport aux stablecoins algorithmiques
Pour un bref récapitulatif, nous avons abordé les stablecoins adossés à des monnaies fiat et les stablecoins algorithmiques.
Les stablecoins algorithmiques sont arrimés au dollar américain ou à une autre monnaie fiat, mais ils ne sont généralement pas soutenus par une garantie en espèces réelle. L’algorithme fait tout le travail, ou du moins est conçu pour le faire. Si vous êtes intéressé par la décentralisation et l’innovation de pointe – et que vous comprenez les risques très sérieux – les stablecoins algorithmiques pourraient susciter votre intérêt.
Les stablecoins adossés à des monnaies fiat sont arrimés à des monnaies fiat et soutenus par celles-ci (y compris les actifs équivalents à des espèces). Ces stablecoins offrent une stabilité grâce à des réserves et ont un bilan de stabilité beaucoup plus solide, bien que vous deviez faire confiance à l’entreprise qui gère ces réserves. Pour ceux qui recherchent une stabilité prouvée, les stablecoins adossés à des monnaies fiat sont l’approche la plus sûre – et l’USDC se distingue par sa catégorie, étant entièrement soutenu par des attestations de réserves transparentes, et une approche axée sur la réglementation.
La vérité est que chaque modèle de stablecoin exige que vous fassiez confiance à quelqu’un, quelque chose ou une entité. Avec les stablecoins adossés à des monnaies fiat, vous faites confiance à l’émetteur du stablecoin. Dans le cas de l’USDC, cela signifie spécifiquement Circle en tant qu’émetteur d’USDC, et la manière dont elle gère ses activités, ce qui inclut la fourniture d’assurances mensuelles de tiers concernant la valeur des réserves d’USDC détenues, et son approche axée sur la réglementation. Avec les stablecoins algorithmiques, vous devez faire confiance aux smart contracts, aux développeurs et à l’algorithme qui ajuste l’offre et la demande dans le but de maintenir un arrimage étroit à la monnaie fiat. Ce choix dépend de ce que vous valorisez – la transparence et la conformité, ou la décentralisation et la confiance basée sur le code – et de votre tolérance au risque.
Bien que cela vous appartienne, il est important de préciser que les stablecoins adossés à des monnaies fiat représentent plus de 90 % de la capitalisation boursière totale des stablecoins.
Réflexions finales sur vos options de stablecoins
Les cas d’utilisation des stablecoins vont au-delà du trading : ils alimentent les paiements en chaîne, les organisation autonome décentralisée (OAD) et bien plus encore. Que vous recherchiez des options conformes à la réglementation ou des stablecoins plus décentralisés, comprendre les différences vous aide à vous aligner sur vos valeurs et vos besoins et vous donne une bien meilleure compréhension du fonctionnement de cet écosystème.
Les stablecoins sont le ciment qui maintient une grande partie de l’univers des actifs numériques. Alors, la prochaine fois que vous en utiliserez un, prenez un instant pour réfléchir : Qu’est-ce qui garantit ce stablecoin, et qui ou quoi le contrôle ?
Si vous recherchez la stabilité, les stablecoins adossés à des monnaies fiat comme l’USDC et l’EURC peuvent être des outils puissants. Vous pouvez utiliser l’USDC dans les protocoles DeFi, envoyer des paiements instantanés cross-border avec des frais relativement bas, ou même financer un projet mondial. L’EURC offre des avantages similaires à ceux qui effectuent des transactions en euros, ouvrant la voie aux entreprises et aux freelances européens pour participer à l’économie numérique sans les tracas liés aux devises.
D’autre part, les stablecoins algorithmiques représentent une expérience visant à créer une valeur en chaîne décentralisée et stable. Gardez simplement à l’esprit que les stablecoins algorithmiques comportent des risques importants et ne sont ni émis ni pris en charge par Circle. Il est important de faire vos propres recherches avant de les utiliser.
Les stablecoins ne servent pas seulement à conserver de la valeur – ils permettent de débloquer de nouvelles façons d’interagir avec l’argent, la finance et la technologie. Le choix vous appartient.
